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发行制度改革减轻资金面冲击IPO重启对债

时间:2018-11-07 16:14:58| 来源:| 编辑:笔名| 点击:0次

发行制度改革减轻资金面冲击 IPO重启对债市影响有限

就在业内担心中国债券市场或因年末资金紧张而承压之际,上周五证监会宣布的完善新股发行制度、重启IPO的消息则进一步冲击债市。自今年6月份股市开始振荡以来,受股债“跷跷板”效应的影响,三季度大量资金流入债市避险,此外,美国近期非农数据远好于预期,加大了美联储加息预期。在这些多重因素叠加共振之下,债市似乎坐不住了———得益于新股发行暂停而迎来的此轮债券牛市,是否会因为IPO重启而风向大转?

“今年以来,资金大量涌入债券市场,债市迎来一波资金面驱动的牛市。”业内人士称,大量资金找不到高收益的资产,债券成为资产配置首选。但是,受IPO重启影响,资金若被分流去股市自然会给债券尤其是信用债带来压力。

实际上,伴随着A股持续反弹,债券市场已经有所回调。数据显示,截至11月6日10时,10年期国债收益率自10月30日以来已经攀升6个基点,至3.14%;仅上周五当天,10年期国债收益率就攀升了2个基点。

不过,在市场人士看来,这次的情况并没有如以往那样悲观。本次IPO重启对债市影响有限,最多是不确定性带来短期波动,真正的影响或小于预期。

事实上,新股IPO是一个复杂的系统工程,涉及到市场准入制度、新股定价方式、发行申购规则等多方面的事情。“申购制度的变化基本上决定了IPO对资金面的影响强度,此次IPO制度完善也是针对申购规则的调整,即改为‘市值配售+无需提前预缴款’。”兴业证券(601377,买入)固收研究团队称。

针对IPO重启如何从资金面影响债市,兴业证券固收团队认为,以往提前预缴款的方式明显冲击了交易所资金面,对银行间资金也有间接影响。但这次IPO申购规则调整后,则无需提前预缴款,大幅消弱了IPO对资金面的冲击,进而对债市的冲击较以往也有所减少。

至于IPO重启对债市的另一个影响———能否形成低风险高收益资产进而影响机构的资产配置行为,业内人士表示,这有赖于中签率、股市表现、发行节奏等。“目前这一方面还存在着较大的不确定性,预计对债市影响有限。”兴业证券称,从短期来看,之前打新基金的钱多数来自银行理财,在股市异常波动后转投了固收产品,预计本次IPO重启后资金有可能先从固收产品中撤出来以备打新之需。

同样,九州证券首席经济学家邓海清认为,本次重启IPO对债券的影响小于以往。不过,邓海清同时表示,如果IPO发行规模增加,甚至将来实行注册制之后,那么IPO对资金风险偏好的影响将是长期且持续的,“资产荒”的局面将得到边际改善

发行制度改革减轻资金面冲击IPO重启对债

。此外,“赚钱效应”重新出现亦将改变资金的风险偏好,无风险的国债吸引力大幅下降。

而债市的短期调整值得关注。业内人士认为,按照证监会的说法,28只新股按照旧规则继续发行,这意味着需要冻结资金。而打新本身的不确定性也是潜在的利空因素,这一影响结合美联储加息迫近,债市年底或将迎来一波调整,价格下跌的可能性很大。

对于投资者而言,“市场调整出现的时候,不必过于恐慌。”国泰君安(601211,买入)债券研究团队认为。虽然货币政策放松节奏放缓、机构获利了结意图上升、经济数据边际好转、美联储加息预期上升以及最新的IPO重启,都可能使得债券市场具备了短期做空的基础。“不过市场的调整是正常的,任何一个市场都不可能维持持续不断的上涨,我们需要正视市场的调整。”该团队称。

分析人士预计,债市短期内调整预计只是大牛市格局中的一次小调整,债市长期走强的趋势并没有改变,只不过可能会从“快牛”变成“慢牛”。该分析人士认为,从市场的角度看,经历过去几个月权益市场的大幅调整,投资者整体风险偏好已发生了变化,而债市有效供给正持续处于历史低位,再加之资金面仍将持续宽松,债券牛市或将大概率可持续下去。